中美贸易之争下的创业环境
2018-11-09 1625

美国政治环境


11月6日的中期选举结果:共和党仍然控制参议院Senate100个席位 的51+,50个州多数的州长(state governor 26+),民主党赢得众议院的435个席位的多数。 国会Congress由 Senate参议院和House众议院 组成,参议院由50州每个州选出2个参议员组成,参议员任期6年,代表每个州的众议院议员数量基于每个州人口的数量决定,人口多众议院议员Representatives就多,众议员每2年选举一次,大部分州的州长任期4年(Vermont和New Hampshire 两州任期2年)。


2018年中期选举决定: 全部众议院435个席位,参议院100 席位的33个席位,50个州的36 个州的州长。


按照美国的宪法Constitution,参议院和众议院拥有的权利应当平等,而实际上众议院如同是检举人(impeach a government official, in effect serving as prosecutor), 参议院如同是陪审团和法官(essentially serving as jury and judge.)。


总统执政的重大决策和政绩主要体现在任期的第3和第4年,每届总统任期4年中经历的中期选举,左右未来两年的政策走向和影响下届的总统选举。


共和党主导着二战后美国的军事、外交和经济政策,包括对华政策,我们所了解的艾森豪威尔、尼克松、里根、老布什、小布什及Trump等都是共和党总统。


最高法院(Supreme Court of the United States)由9位大法官组成, 大法官若出现空位,由总统任命, 国会通过,任期可以是终身制。


按照美国第四任总统,七个“Founding Father”之一,同时被誉为美国宪法之父的吉姆.麦迪生(James Madision)的思想,美国联邦体制,宪法赋予的三权:立法权 (国会),行政权(总统)和司法权(最高法院)


国际环境


2001年911事件之后,前两任总统小布什和奥巴马,主要应对反恐战争和处置金融危机,这期间有伊拉克战争、阿富汗战争、ISIS 伊斯兰国、叙利亚内战,以及1929年经济大萧条后,爆发的最严重金融危机--2008年的金融危机,到现任总统Trump时期,上述问题都已基本解决,目前也能看到朝鲜核问题在向好的方向发展,这段时期是过去40年以来,国际政治环境最平静的一段时期。


美国经济


本轮近10年的牛市bull market起于2009年3月份,道琼斯指数涨了大约300%,Dow Jones 涨幅超过了1990-2000年创造的二战之后最长3400天的牛市纪录。


2018年前三季度GDP 增长3%,美联储Fed预测2018年GDP增长3.1%,   2019仍增长 2.5%;目前失业率3.7%,创造了50年的新低,通货膨胀率CPI 在9月底相对去年同期为 2.3% ;美联储Fed货币政策调控的两个最主要参照指标是失业率4%和通货膨胀率2%,若失业率接近或低于4%,通货膨胀率接近或高于2%,美联储为防止经济过热或通货膨胀率失控,而采取紧缩货币政策,既加息措施, 今年已经加息3次, 预计今年至少还有一次; 美国10年期国债(T-bond)收益率已经从去年同期的2.3%,上升到目前的3.22%,结合债券收益率曲线yield curve分析, 本轮经济周期似乎已经见顶,但是中期选举后,Trump政府的未来减税和基础设施投资的经济刺激政策,还有一段时期的增长的空间。



美贸易之争


综合上述信息,贸易之争首先是美国执政党,政治上为赢得2018中期选举和下届总统选举的需要,其次全球有和平发展的环境,共和党施行新的外交和经济策略,这种策略是对全球的,不只是中国,最后才能说是针对中国自加入WTO以来存在的的贸易逆差而采取的一些强硬政策,先对2000亿美元进口品征关税,有可能再对余下的2670亿商品征关税。


中美贸易之争,就如同围棋的布局一样,双方在下一盘大棋,中美双方都有各自更多的诉求, 会影响未来20-30年全球政治和经济格局。


贸易之争本身没有什么,但是贸易背后是金融,金融表现为货币,过去除了美国和欧洲发达经济体的经济危机之外,发展中国家的经济危机都主要表现在政府财政赤字、债务危机、没有足够外汇储备、本国货币大幅贬值,从而导致金融和 经济危机 。


中国没有财政赤字、极少的外债、 银行有居民的高储蓄率提供流动性、巨额(3万亿美元)的外汇储备,平衡了这些风险;如果外汇储备大幅减少,经济发展的不确定因素会增多,人民币与美元不自由兑换,短期也规避了贸易波动产生的风险,另一方面美联储进入加息周期,按Interest Parity关系,央行也应当加息,但目前实行的宽松货币政策,长期会对人民币汇率产生不利影响 。


过去40年,中国经济发展模式贸易、投资和消费各占三分之一, 目前消费占GDP的比重在增加,投资和出口贸易比重在下降,但是消费成长有限,政府也在进行高质量结构性的投资,出口贸易还会成长,中国已经建成针对全球大公司相对完成整的供应链supply chain体系,它不会一下子转移到其他国家, 因为至少技术工人的培养还需要周期。


中国正在从制造业大国转向消费大国,围绕消费服务相关的村镇基础设施、文化娱乐、教育、医疗、养老等领域的投资,能够带动经济继续发展,但是存在人口老龄化、水资源、环境污染等问题。 1980年以来,全球野生动物数量减少了40%,中国野生动物数量减少了90%以上,其中以鸟类最多。当然环境污染在其他发达国家也存,国家地理杂志(National Geographic )  数据显示,仅2001年到2017年 间,在法国和德国农田中的鸟类,因使用农药和杀虫剂,减少了40%以上 。

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创业背景数据


根据美国劳工部(Department of Labor )2013-2015年的统计数据, 美国每年有85-90万新企业设立,同时每年有80-85万家企业关闭。


51% 的创业年龄超过50岁, 33% 的创业者年龄在35-49岁,16%的 创业者年龄低于35岁; 70%创业从自己住所开始,20%的新企业经营到了第三年,只有10%经营到了5年,有多位创业者的Venture类企业大约占20%-30%。


70% 创业者使用自己的存款创业,失败的新企业中,82%因没有足够现金流量而失败;超过2位创业者的公司,募资和成功概率增加30% 


创业成功率最高的行业是与服务业相关的会计、税务、工资支付类公司,成功率18%,其次医疗服务、诊所、地产服务、法律服务、科技咨询等领域成功率超过10%;创业失败最高的领域包括各种零售行业、饮料生产、汽车经销、矿产资源开发等


有关国内创业成功和失败的数据不详。中国中小企业协会的数据显示,中小企业数量1020万,个体工商户3800万个,根据我们的推算,每年工商新注册法人企业少于20万家,若按照美国统计口径, 每年当有不低于100万家新创业企业成立。2018年5月中国有168多个国家级高新园区,国家级高新技术企业不超过5万家,国家高新技术企业主要集中在北上广深:北京2万家、深圳1万家、 广州和上海各自8000家。


资本市场-创业退出的主要渠道


中国有3650家企业在上交所和深交所上市交易, 另有1.1万 家企业在新三板挂牌,总市值约46万亿元(截至11月8日,不含新三板),约相当于GDP的50%, 2018年预计GDP增长6.5%,总额达到13万亿美元,仅次于美国,基本相当于欧洲国家GDP的总额,日本GDP的2.5倍,约占全球GDP的20%,中国人口13亿;预计美国2018年 GDP增长3.1%,总额达到20万亿美元,美国人口3亿3千万。


美国SEC 和the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)监管下有纽约股票交易所、纳斯达克(NASDAQ)、波士顿股票交易所等13个股票交易所,而中国有上海交易所主板市场、深圳中小板市场、创业板、以及基于北京的新三板市场,酝酿发展中的新四板市场,以及前几天习主席在上海进博会上宣布的拟以注册制形式,在上海股票交易所将来开通的科创板市场。


美国有不超过4000家股票在纽约交易所和纳斯达克市场交易,有大约15,000家在OTC市场交易,美国有约600万家非上市企业,股票市场总市值约30万亿美元。长期以来,按照市值计算的美国资本市场三大板块为金融、科技和医疗健康。


市场资本化率(股票总市值/GDP=Market Capitalization Rate = Total Stock Market Cap / GDP  )是比较资本市场是否发达的最重要指标,美国是150%,中国是50%,相比之下,中国还有巨大增长空间。


创业投资


VC/PE投资在美国占GDP的比重超过2%, 中国低于1%。


按照中国证券投资基金业协会7月底的数据备案私募股权投资机构数量约1.4万家, 美国活跃的股权投资机构(Active PE firms) 约2000家,但美国有许多活跃的Family Office 。


中美两国VC/PE投资最多的领域是消费服务-科技-生物技术/医疗健康等。


中美两地创业成功,具有代表性的上市公司,美国的FAANG组合(脸书Facebook、亚马逊Amazon、苹果Apple 、奈飞Netflix和谷歌Google),中国的BATJX组合(百度、阿里、腾讯、京东和小米)。

 

前几年VC投资的热点是VR和AI等,2018年是区块链blokchain和网络安全cyber security。当然对生物技术领域的投资一直都热,美国大概每年有800家biotech企业需要融资, 在中国我们预计至少有2000家。


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