对于易联资本总裁侯玉东而言，投资是一个相对比较自由，却又会消耗大量时间的工作，而他选择的PE投资也是一个需要等待漫长的时间周期才能最终开花结果的行业，要求进入的人要有远见，要能够忍耐。

侯玉东曾任职广发证券资产管理部总经理及广发北方证券（原人民银行直属锦州证券）的董事兼常务副总经理。2009年他创立易联资本，定位为一家投后期阶段，同时做中等市场规模企业兼并收购的PE（私募股权投资）机构。

在过去的几年时间里，易联资本成立的4支基金投了二十几家企业，投资重点是生物医疗、金融科技、教育科技，还有一些消费服务业。在侯玉东与人民创投（ID：renminct）的交流中，他表示：“在并购市场上，肯定会有越来越多的机会。”

并购市场发展还不充分

2002年侯玉东从美国回来，入职广发证券的时候，国内大部分医药企业的市值是十亿、二十亿或者五十亿，现在，上市公司恒瑞医药的最大市值已经达到了1400多亿。

虽然增长很快，但是与美股的上市公司相比还有很大差距，相比恒瑞医药，市值几百亿美元的美股生物医药企业有很多。在侯玉东看来，这就是生物医疗行业的投资机会，而且，“在并购市场上，肯定会有越来越多的机会。”

中国有3000家上市公司，如果去掉银行、保险、证券，能源、军工等一些基础设施相关的国有央企控股的上市公司，还能够投资的股票市值，可能是整个流通市场的20%到30%。侯玉东认为，如果有好的公司治理结构，有好的行业，有可持续盈利模式，这种公司的流动性会非常好。

“这些能够投资的企业，往往市值非常小。而且，在上市之前，PE、VC在投它，不停地稀释。上市之后，实际的控股股东占的股份都很少。很多创业版上市公司的第一大控股人，或者是第一大股东，或者是前几大股东加到一起的股份，可能不到30%。”

PE投资有潜力可挖

这样的公司会很容易成为并购市场的目标，所以并购市场的竞争会越来越激烈，但是，中国目前没有一种完善的机制，能够产生大的并购资金，而大家能够听到的一些大的公司、大的基金，做得大并购其实并不太多。侯玉东认为造成这种现状的原因有两个：

首先，针对并购基金的LP非常少。“像以美国为代表的这种并购基金和PE，管理的都是各种各样的养老金、退休金、大学基金，当中只有小部分是个人的投资。咱们的社保金，咱们的养老金，投到PE里面的非常少。等于是缺少LP，也就意味着，你的GP管理的规模是很有限的。”

其次，这其中还有证券市场管理规则的限制。对于一个并购基金而言，典型的操作方法是，把一个上市公司买断，退市，然后再让你上市，只要股东同意就可以，只要你的股票持有人同意就可以了。“在中国没有这样案例的，只有特例发生。”侯玉东说。

但是从长期来看，侯玉东认为国内PE的发展会有很大的潜力，“PE在发达国家，对GDP的贡献是2%。在中国大概是0.6%到0.8%之间，相比这个还有一个差距。”

而且，股权投资在某种程度上是创业者和资本市场直接对接的一条通道。PE作为一个基金投资人类型的股东，从公司治理结构上，从公司的规范发展上，从将来的信息披露上，会对创业者产生一定的促进作用。

“我相信从政府层面上，还有监管部门也在推动环境的变化。比如说允许保险公司做股权投资，我们的社保金、养老金（也在发生变化），我们还有一些家族基金在慢慢地形成，财产在从上一代人转移到下一代人的过程中，必然会形成一些投资基金。”侯玉东表示。

PE投资要有忍耐性

“总体来讲，我们不是以技术背景为主导的，我们还是一个以投行背景为主导的团队。”侯玉东的团队是最早在国内从事风险投资的团队之一，后期加入的两个合伙人在国内前三大的证券公司、投行，直接从事过投资基金业务。同时，易联资本中也有从事法律、从事技术和从事生物的员工，是一个比较完整的公司。

在公司成立之初，易联资本就在波士顿设置了办公室，后来在西雅图设置了半公室，最近可能会在硅谷也设立办公室。“硅谷的一线的基金与我们在合作设立基金。他们可以投资中国，我们可以投资美国。”

侯玉东希望通过资本的运作，把美国的一些好的技术，一些好的产品，带到中国来。但是，他同样提醒道，这样的布局必须和你整个公司的规划是一脉相承的，“不是说为了到海外投资，投一笔试试看，抱着这种心态的话，肯定不行。”

“做PE也是创业。”侯玉东也会遇到挫折和失败，当IPO的项目被否了时，就会感到很沮丧。“去年大概否了不到20家吧，那家伙就在这20家里，这种小概率的事件也发生。”

“一支基金的周期，可能至少7到8年，有的资金投资10到12年，你要想，这支基金要把它投好，做好，要这么长的时间才有回报。所以你要急也不行，要有忍耐性，要忍得住。”